分拆非核心业务上市,潍柴动力(02338)透露出什么信号?

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2月25日盘后,潍柴动力(02338,000338.SZ)再放重磅消息,公司在临时董事会上审议通过了《潍柴动力股份有限公司关于分拆所属子公司潍柴火炬科技股份有限公司至创业板上市的预案》和其他相关议案。

智通财经APP观察到,本次分拆完成后,潍柴动力股权结构不会发生变化,且仍将维持对火炬科技的控股权。通过本次分拆,潍柴动力将进一步实现业务聚焦,将火炬科技打造成为公司下属独立上市平台,强化火炬科技在专业领域的竞争地位和竞争优势,有助于火炬科技加大研发能力投入,增强其风险防范能力,进而提升综合竞争力及盈利能力,促进其持续健康发展。

火炬科技的分拆对潍柴动力有怎样的影响,又传达出怎样的信号呢?

控股关系不变,分拆主体是细分龙头

在股权结构方面,本次分拆不影响潍柴动力与火炬科技的控股关系。

智通财经APP观察到,截至2020年9月30日,潍柴动力由山东重工全资持有,而山东省国资委通过直接和间接方式持有山东重工90%股权,山东社保基金持有山东重工10%股权。而潍柴动力通过直接和间接方式,持有火炬科技100%股权。

因此,若火炬科技分拆上市,会一定程度稀释潍柴动力股东股权,但是不会影响其控股关系。

资产营收方面,截至2020年9月30日,潍柴动力总资产2651亿元,总负债1905亿元,归属于母公司股东权益494亿元。2020年1至9月,潍柴动力营收规模1474亿元,规模净利润711亿元。

截至2020年9月30日,火炬科技总资产9.9亿元,净资产6.7亿元,1至9月份,公司总营收规模6.6亿元,净利润6793万元。

从数据上可以看到,作为潍柴动力的全资子公司,火炬科技不论是在资产方面还是营收规模方面,都只占母公司很小的一部分。

但是,这并不意味着火炬科技的分拆是一件不值一提的事情,在业务方面,此次分拆仍有可圈可点之处。

智通财经APP观察到,潍柴动力主要业务由动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、智能物流等产业板块构成,各业务间协同发展,主要产品包括全系列发动机、重型汽车、轻微型车、工程机械、液压产品、汽车电子及零部件等。

火炬科技的主营业务为火花塞及零部件、点火线圈及部件和汽车水封及水泵等产品的设计、研发、制造和销售等。目前公司拥有铱/铂金火花塞、多侧电极火花塞、V型槽中心电极火花塞、沿面跳火型火花塞、燃气火花塞、点火棒等多种产品的自主研发和生产能力,火炬科技至我国规模最大、技术水平最高、极具竞争力和影响力的火花塞生产企业之一。

作为汽车整车的上游企业,汽车零部件行业发展同样迅速,截至2019年我国的汽车零部件行业市场规模达到4.28万亿元,未来随着汽车行业规模的进一步发展,以及行业自动化趋势加深,车企零部件自制率下降,零部件行业规模还有望继续上升。

不过行业内参与者众多,市场集中度不高,未来随着市场规模增速放缓,竞争进一步加深,行业内的优胜劣汰加剧,尾部企业将被淘汰,最终形成多头竞争的行业格局。

火炬科技是目前国际上少数几家掌握铱、铂金火花塞生产技术,国内唯一具有中试生产能力并与主机配套的厂家。行业地位连续多年稳居国内第一,跃居世界第三,并力争成为全球一流汽车发动机类零部件供应商。

简而言之,火炬科技是汽车零部件行业细分领域的龙头,行业地位多年稳居国内第一,同时它又是潍柴动力100%控股的非核心业务,独立分拆上市对于火炬科技自身的发展和潍柴动力的估值上升都是有极大好处的。

合而又分,传达出什么信号?

事实上,回溯潍柴动力往期的股价表现,大部分时候走的都比较平稳,高光时刻比较少。但是在业务和财务方面,公司是毫无意义的龙头企业。

智通财经APP了解到,2004年,潍柴动力顶住压力首先在港股上市,后又于2007年在A股,期间公司经历了大刀阔斧的改革,业绩从亏损到盈利再到一步步做大,业务也从单一的发动机再到动力总成和整车配套。

据了解,此次分拆的火炬科技的主体就是株洲湘火炬火花塞,湘火炬曾于1993年在A股上市。2002年,德隆以湘火炬为载体,先后获得了陕西重汽、重庆重汽、法士特变速箱等重卡核心企业控股权。2005年,潍柴动力董事长谭旭光历经重重困难,通过资本运作将湘火炬成功收购,也即正式整合了出发动机外的动力总成和整车配套业务。并于2007年,潍柴动力在A股上市之前,通过分置改革和换股的方式吸收合并,湘火炬因而退市。

不过经过多年发展和股权变更,此次的分拆主体火炬科技已经不是当年的湘火炬,其主要为单纯的火花塞业务,从前文的资产和营收分析也可以看到,火炬科技目前只占母公司的很小一部分,且为公司的非核心业务。

但是,分拆上市有利于母公司业务聚焦,分拆主体可以提升品牌知名度和影响力,强化公司在专业李宁玉的竞争地位和优势,进一步拓宽融资渠道,提高公司融资效率。

重要的是,也有市场资深人士分析认为,这只是潍柴动力在分拆上市这方面资本运作的第一次试水,上市公司里包括潍柴集团内都还有好几个类似的细分领域行业地位高的非核心业务分公司,未来都有可能分拆上市等资本运作,进一步做大做强。

中金公司分析师认为,公司体内仍有较多细分领域的优质资产(如燃料电池、液压件、大缸径工业动力等),且发展期需要较大规模的投入,公司探索控股子公司分拆上市,有利于充分利用社会资本发展优势业务,有利于丰富新兴业务的激励机制,有利于不断强化公司在各细分领域的优势地位。

智通财经APP注意到,在之前的机构交流会上,从管理层的发言中可以看到,潍柴动力已经注意到资本市场的市值维护,要体现自己的真正价值,并且在做好自己业绩的同时,未来可能会加强利用资本力量持续更多的资本运作,包括但不限于战略并购、重组、分拆上市。

通俗地讲,长久以来潍柴动力的市场估值一直处于中枢以下水平,火炬科技在创业板上市,可能会重塑潍柴动力的估值锚。